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    体彩排列五怎么玩:《稳定不稳定的经济》第四章之题外话:一些组织原则

    博锐管理在线 2009年12月29日 作者:海曼P明斯基、译:石宝峰、张慧卉

    文章关键词: 《稳定不稳定的经济》  
         关于如何合理地组织货币体系和金融系统的争论,几乎贯穿了整个美国史,但是在二战后经济平稳发展的20年中,这种争论的声音消失了。经济所创造的优秀业绩,以及国际、国内银行和金融系统超乎寻常的稳定,意味着我们在近两百年对经济的试探之后彻底明白了事情的要领。尽管不存在关于货币的政治性争议,甚至不存在重大的新法律,但是货币和金融系统正在经历着意义非凡的变革?!?br>
    金融系统的动力带来了机构的变革,这是由于商业企业、金融机构和家庭在管理各自的事务时以追求利润为目标。在这个发生变革的过程中,新的金融工具和金融机构随之产生,而旧有的金融工具和金融机构也被应用于新的方向。这些变化与反映所处时代成功氛围的法律和行政管理上的变化一起,使经济金融系统从一个不太可能发生金融?;南低潮涑闪艘桓黾追⑸;南低?。在1966年的信贷?;?,金融不稳定性又一次显现出来。从那以后,制度和结构的变革不断满足应对不稳定性采取干预抑制不稳定性的要求,在这样的环境中,金融体系处于不断演化发展的状态。

    题外话:一些组织原则

    在讨论使经济从平稳运行变成混乱不堪的原因之前,我们有必要先介绍一些组织原则。我们处于资本主义经济中,该经济拥有复杂的、精细的、昂贵的资本设备;具备久经考验的、复杂的、令人费解的、不断发展演变的金融系统,该系统使间接获得财产所有权成为可能。由于我们所处的是资本主义经济,所以我们的经济取决于私人对收入的追求,以及为维持并创造资本资产和当前产量所需财富的追求。

    有一种观点认为,当用债务来对取得资本资产融资时,我们的经济就成了一个货币参与交易的复杂系统。每一个金融工具——可以是短期票据、债券、定期存款、保险单或者股权——都是承诺在某个时间或者某个事件发生时支付现金。这个时间可能是确定的(在合同中予以规定的),也可能是开放的(根据需要而定或者是有条件事件发生的时候)。银行或储蓄机构的定期存款(要按存款者的指令进行支付)和或有支出合同(比如养老保险和人寿保险协议)都是开放式的合同。普通股或所有者权益是一种特殊的或有承诺:企业必须创造利润,并且要给股权所有者以现金的形式发放红利。

    履行这些合约都需要现金。现金可以从以下途径获得:现有资金(只能使问题暂时隐蔽起来),对形成收入的贡献的付款(工资和利润),所拥有的融资合同产生的资金,出售有形资产和金融资产以及借款。以上列举了几乎所有获得现金的途径,但创造现金并不包括在其中,现金的创造仅仅适用于政府和银行(尽管从原则上来说,每一个部门都能“创造”货币——但唯一的问题是,创造货币的一方要让该货币能为其他人所“接受”)。

    公司的资产负债表(有形资产和金融资产被列在表格的一边,负债则被列在另外一边)和损益表可以用来解释和表明现金的来源和使用情况。销售收入和付现成本之间的差额就是企业的总利润。该利润是一个现金流;就好比说,这种利润的获得是由于公司的市场、资本资产和组织之特性使然。一个单位的另一种类型的现金流来自其拥有的金融工具,这些现金流代表了其他方对合同的履行情况。现金流除了来自总利润和履行合同义务所得之外,公司还可以通过出售其有形资产、金融资产、抵押资产、未来收入来获得现金。

    公司资产负债表的另外一边是负债,负债是履行支付的承诺;该支付主要用来偿还债务。用于履行支付承诺的现金可能来自总利润现金流、现有资金、资产出售,也可能来自借债。希望自己的现金收入在每一个时期都能超过现金支出的公司会致力于使用对冲性融资。另一方面,若一家公司在某一时期的合同现金流出超过了其所期望的现金流入,就会积极寻找投机性融资或者庞氏融资。处于投机性融资或庞氏融资状态的公司通过出售某些资产、用新债券购买到期债券或者借新债以获得现金,从而偿运债权人债务;这些公司对金融市场环境的依赖程度要高于那些债务结构具有对冲融资特性的公司。

    银行、类似储蓄和贷款组织的存款机构,以及其他短期债券的持有者(商业企业、家庭和政府)将会面临在某个时期现金流出大于现金流入的情况。受现金流出影响较大的公司将会倾向于持有现金或易于变现的资产,或者拥有一些可保证再融资的资产。有些资产并不是那么容易就可以变现,如正在运作的工厂和银行投资组合中的贷款,这些资产可以被称为单位的头寸;它们是该单位经营活动中常备的,而且往往是某个企业和行专用的。如果企业有一个突然的现金支出,那么所需现金就可以通过处置这些主要资产或者通过借款来筹集。用银行业的术语来说,这种通过为企业的主要业务融资而获取现金的行为被称为头寸融资(making position)。用于这种目的的金融工具就是头寸融资资产或债务。如果一项资产或债务有一个广泛且活跃的市场,那么它就是一个好的头寸融资工具。此外,头寸融资资产的市场应该是富有弹性的,也就是如果该资产的价格稍有下降,则购买指令就会蜂拥而至,所以在一般情况下,其价格不会变化太多。

    银行和其他金融机构通?;峤什展汉拖纸鸸芾矸治礁霾煌牟棵?,这个现象也许可以帮助我们更好地理解以上提到的头寸融资问题。商业银行贷款往往有一个贷款额度,当企业需要的时候可以按照最高额度获得贷款。因此,一项贷款会在贷款者贷出的同时显示在银行账簿中:银行在贷出一笔款项的同时其现金(银行储备)会减少。对于联邦储备银行的一家成员银行来说,贷款意味着在借方记入其在联邦储备银行的存款。

    每一家银行都有一位行政主管(在现在的银行集团中是一个专门的行政办公室)负责确保银行的现金头寸——对于成员银行来说是在联邦储备银行的存款——保持在一个必要的水平。该主管需要创造银行所需要的现金流。根据教科书中的观点,一家储备不足的银行会严格限制贷款。事实上,在现代商业银行的业务中,每天的贷款都是以前承诺的结果。贷款投资组合和银行贷款策略往往不会轻易变化,它们需要达到最低准备金要求的标准。

    如果一个单位能够确保通过自己的行为获得净现金流,那么它所作出的现金支付承诺将会是一项被广为接受的流动性资产或者货币资产。只要财富所有者相信一家银行能够根据自己的需要获得净现金流,那么其负债将会被看作流动性资产。一旦这种信心消失了,财富所有者将不会再持有该单位的负债。这就产生了一个现金流出,从而要考验单位根据自己需要创造净现金流的能力。

    归根结底,对于银行负债的接受程度取决于该银行为获得自己所需现金流而取消贷款或放慢贷款节奏的能力。但是,取消贷款的方式显然过于严厉,这实际上是停止现行银行业务的一种做法。此外,这种做法还可能会对那些以往都通过银行融资的业务产生负面影响。因此,银行需要找到一些能够根据自己需要创造现金流但又不会影响其基本贷款情况的方法。这时候就要用到头寸融资工具了。一家运营良好的银行在安排其资产结构时,往往会确保自己有足够的资产以创造现金流,而不会取消最低企业贷款以及企业和其他行业短期融资的底线。

    二战末期,商业银行持有大量的政府证券。政府证券市场是主要的头寸融资市场,国库券是首要的头寸融资工具。那些拥有多余现金的银行都将购买国库券,而有现金(储备金存款)赤字的银行将会出售国库券。这些买卖行为可以通过独立的交易商或大银行中的交易部门来完成。

    政府证券市场是一个交易商市场,它不同于股票市场,后者则是一个经纪人市场。在一个交易商市场上,债券实际上都是由市场组织者购买,然后又被以头寸形式出售;简单来说,交易商用于交易的债券是自有的。而在一个经纪人市场中,市场组织者将买方和卖方联系起来,但是经纪人从未真正拥有用于交易的证券。因此,交易商有一个待融资的证券清单。在国库券市场,交易商可以在一个交易日买卖大量证券,可能持有大量证券到第二天。交易商为满足自身头寸融资的需求向银行和非银行机构借入现金。要使银行系统有效运转,那些买卖头寸融资工具的交易商就势必要存在;当市场上证券的供给发生变化时,这些交易商可以平抑证券价格的波动。

    银行是以追求利润为目标的组织机构,千方百计地获得与它们期望的和它们所能承受的风险相匹配的利润。银行家通过出售自己异地、异时支付等服务,通过安排融资,通过管理现金的利差来赚钱;获得利差的条件是,资产利率大于负债利率。

    当银行家发现了增加其资产回报率或者降低其负债成本的方法时,其所获利润就会增加。要达到此目的,各家银分分通过引入新的企业融资方法和筹集资金方法进行变革:新金融工具、新类型的合同,以及不断出现的以追求利润为目标的新金融机构。



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    图书 《稳定不稳定的经济》 的介绍:
    经济学家们将此次金融?;ㄎ晃揭岳醋罹咂苹敌缘慕鹑谖;?,它肆无忌惮地吞噬着人类的财富。对于?;某梢?,人们多将矛头指向诸如华尔街的鼓噪、格林斯潘长期积极货币政策造成的流动性泛滥以及风险意识逐渐淡漠等,然而这些都不足以令人信服。美国经济学家明斯基对此早有鞭辟入里的分析和精准的预测。
    明斯基是一位非主流经济学家,他早年研读过马克思的相关理论,对当今的经济秩序秉持批判态度。在本书中,他对金融 ……
    >>> 进入《稳定不稳定的经济》,阅读更多本书精华

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