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    我找到时时彩漏洞了:保荐人制度决定创业板的生死存亡 

    《新经济》 2009年10月21日 作者:信力建

            2009年7月15日,投资者可以开设创业板交易账户,7月26日,证监会受理创业板发行申请,创业板正式启动。国内资本市场对创业板期待已久,多次打雷不见下雨的创业板这回终于不再天意弄人。

    资本市场之所以对创业板寄予厚望,一方面是民营企业和中小企业饱受融资之困,另一方面也是纳斯达克交易所的示范效应。虽然政府对民间金融活动放心不下,但是政府自己尝试新型金融模式的兴趣非常浓厚。既然中国连证券交易所都敢于引进,再引入创业板属于情理之中。拖了这么多年,才有些出乎意外。

    纳斯达克不仅培育出微软、谷歌和德尔等国际性行业巨头,还培养了网易、携程、盛大、百度等众多中国市场的领头羊,纳斯达克证交所在助推企业的同时,也把自己推上了全球最大证券交易所的宝座。这显示创业板模式比传统证券交易所的上市模式更具生命力。

    创业板与主板市场的区别是对企业规模和经营年限门槛较低,对利润不作要求。主板市场比较强调企业所公布信息的真实性和财务稳健程度,它适应的对象主要是巴菲特那样的财务投资者。创业板更注重企业的成长性,但是成长性很难用统计数据来衡量,既有主观性又有极大不确定性。因此建立保荐人制度是创业板最关键的创新,它使得投资人不再是根据财务数据,而是根据保荐人的主观判断和分析作为投资依据。

    单个素质差或者信用缺失的保荐人,无疑会导致投资人损失,但这不要紧,因为创业板本身就是高风险市场,投资人的风险耐受度较高。但是,假如创业板没有一批高素质的保荐人,那么危险的不是投资人,而是交易所的存亡。不是所有证券交易所都会成功,即使是国有的也不可靠,比如现在三板市场就无声无息。

    国内主板和中小板市场已经引入保荐人制度,但其起到作用仅仅是核实企业招股书所公布的信息,接近于会计和律师。而创业板的保荐人角色,更像个创业者的创业伙伴,在财务、法律知识和投资经验之外,还要具有行业知识、经营能力、决断力和风险偏好。但能力是很难考核和量化的?;谡飧雠卸?,早前A股市场引入了国外创业板才有的保荐人角色,不但不会为创业板提供有益经验,反而可能使创业板被A股市场的经验所误导,在保荐人资格审核方面出现偏差。

    假如创业板的保荐人不能尽职保证上市企业的高成长性,而像A股那样偏好财务稳健性,那么创业板将形同第二个中小板。中国建筑一次融资规模就达到500亿,创业板初次融资才200亿,维持迷你的融资规??峙挛薹ㄖС糯匆蛋迤笠等粘T俗鞒杀?,能否留住保荐人不全部流向A股市场都存在疑问,更枉论像纳斯达克那样超越主板市场。

    保荐人是整个创业板机制最核心部分,他们决定创业板的生死存亡。只有由交易所自行认证和审核保荐人资格,才能最大程度符合交易所的利益。交易所既要有独立的利益诉求,又要求交易所的产权独立,不能依附于A股市场。



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     作为《中国核心期刊数据库》收录的核心期刊,《新经济》追求:新的经济观点、新的产业经济、新的经济模式、新的财富意识。
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