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    极速赛车为什么老是输:《金融史上那些人那些事》第4章之一个让无数法国人破产的苏格兰人:“密西西比泡沫”

    博锐管理在线 2009年7月29日 作者:吴勇民

    文章关键词: 《金融史上那些人那些事》  
         这里安息的是一个著名的苏格兰人,他是独一无二的算术家,并且用自己的代数学法则使法国人民倾家荡产。

    ——巴黎人民为金融家约翰•劳(John Law)写的墓志铭

    在荷兰“郁金香泡沫”破灭80年后,在1719年又出现了著名的法国“密西西比股市泡沫”,这两个泡沫有很多相似之处,当年郁金香价格在很短的时期内大起大落,而在法国,很短的时间内大起大落的是股票市场的价格。但二者又有不同,如果说“荷兰郁金香泡沫”是由金融投机商参与的民间投机炒作的话,法国的“密西西比股市泡沫”却是在金融家的策划下发动的,并且具有明显的官方背景。参与策划的就是法国历史上大名鼎鼎的金融家约翰•劳(John Law)。

    约翰•劳

    约翰•劳出身于英国爱丁堡的一个银行世家,青年时代接受了良好的政治经济学教育,从年轻时开始,就常常出入于欧洲各大金融中心,实地学习银行和股票交易事务。他性格桀骜不驯,私生活放荡不羁,曾经把大把的时间和金钱花在赌桌和追求女人上,1694年在伦敦的时候,他为了一个女子与情敌威尔逊决斗,失手将其杀死,被判终身监禁后冒险逃往荷兰。约翰•劳在欧洲流浪时期凭借对金融学的良好感觉,仔细观察了各国的银行、金融和保险业,积累了丰富的金融知识。1705年,他出版了一本有关银行纸币发展史的著作《论货币与贸易》,提出了他独特的金融理论。著名的经济学家熊彼特曾经高度赞扬说,约翰•劳的金融理论使他在任何时候都可以跻身于第一流货币理论家的行列之中。

    像他这样的金融专家在那个动荡的年代注定不会被埋没,很快,他就迎来了大展鸿图的好机会。

    在18世纪初,由于法国国王路易十四连年发动战争,使得法国国民经济陷于极度困难之中,经济萧条,通货紧缩。再加上当时法国的税制极不健全,不仅对法国王室贵族豁免税收,而且其他地方的漏洞也很多。法国政府通过不断提高税率的办法穷征暴敛,依然入不敷出、国库空虚、债台高筑,老百姓对此怨声载道。

    1715年9月1日,法王路易十四逝世,继位的王子年幼,由奥尔良公爵菲利浦作为监护人摄行国政。路易十四死后留给奥尔良公爵的是臃肿的官僚机构和近25亿利弗尔利弗尔(Livre),法国旧货币单位,1金法郎=24利弗尔。的巨额债务,每年还需要偿还9000万利弗尔的利息,这对于法国是一个沉重的负担。

    1715年,正在奥尔良公爵为法国的财政窘态无计可施的时候,约翰•劳的金融理论仿佛是向他抛出的一个救生圈。按照约翰•劳的理论主张,法国只要建立一家能够充分供给货币的银行就可以摆脱财政困境,并能解决国债的资金融通问题,而要想做到这些,对于手握大权的奥尔良公爵可以说是轻而易举,只要能解决财政入不敷出的问题,就是建立10家银行也不成问题。对此,法国政府与约翰•劳一拍即合。

    在法国政府的特许下,1716年,约翰•劳在巴黎建立了一家私人银行——通用银行(Banque Genarale),并把货币发行的特权揽入手中。由于它所发行的纸币缓解了金属货币的运输压力并且可以用来兑换硬币和付税,很快,通用银行发行的纸币就受到了法国人民的欢迎。不久以后,通用银行就发行了6000万利弗尔的新纸币,这一数额是其自有资本的10倍。但这个货币体系仍然很顺利地运作着,因为现代意义上的纸币只要由政府的信用做担保,就不会丧失购买力,只要人们对该货币体系充满信心,通用银行的纸币发行量与自有资本金之间的不相称也就变得无关紧要了。再加上通用银行的出色经营,其前半年的股利就达到了可观的7.5%,人们对其发行的纸币更是信心倍增。

    取得政府授予的货币发行权仅仅是约翰•劳在法国事业的开始。1717年8月,他取得了在北美的法属殖民地——路易斯安那的贸易特许权和25年的自由开发路易斯安那的权利,接着又获得了在加拿大的皮货贸易垄断权。为了最大限度地行使这些权力,约翰•劳建立了西方公司(Companied’Occident),专门负责北美事务。因为路易斯安那位于密西西比河流域,所以西方公司又被称为密西西比公司。为了让密西西比公司的业务顺利开展,约翰•劳向其注入了1亿利弗尔的资本。有了密西西比公司作幌子,约翰•劳很快就显现出他的金融才华,密西西比公司在不久以后就与法国政府达成了一项协议,协议规定,人们要想购买密西西比公司的股票,就必须首先购买公债,然后用公债来购买股票。这样,政府通过卖出公债而得到了货币,西西比公司则获得了公债。随后西西比公司又将这些公债销毁,到期时政府也不必再去还本和支付利息。作为补偿,政府有义务在接下去的25年时间里每年向西方公司支付4%,也就是400万利弗尔的利息。这样做的结果就是:西西比公司得到了25年的路易斯安那开发权以及每年400万利弗尔的利息。

    在随后的岁月里,约翰•劳又获得了很多产品和地区贸易的垄断权。密西西比公司在1718年取得了烟草专卖权。约翰•劳于1718年11月通过成立了塞内加尔公司(Senegalese Company)开展对非洲贸易。1719年约翰•劳通过兼并东印度公司和中国公司成立印度公司(Compagnie des Indes),垄断了法国所有的欧洲以外的贸易。而这一切垄断权的获得,都为约翰•劳所在的公司源源不断地带来超额利润。

    1718年12月4日,通用银行被国有化,更名为皇家银行(Banque Royale),约翰•劳仍然担任该银行的主管,并以法国王室的信誉做担保发行纸币,这样,约翰•劳实际上就拥有了印钞的权利。1719年7月25日,约翰•劳向法国政府支付了5000万利弗尔,取得了皇家造币厂的承包权。为了取得铸造新币的权力,印度公司发行了5万股股票,每股面值1000利弗尔。由于人们对约翰•劳发行的股票的热捧,再加上政府的背景以及他又在1719年8月取得了农田间接税的征收权,约翰•劳发行的股票价格很快就飞涨到每股1800利弗尔。这一切还远未停止。1719年10月,

    约翰•劳的印度公司又接管了法国的直接税征税事务,其股票价格瞬即突破了3000利弗尔。

    1719年,约翰•劳为了偿还15亿利弗尔的国债,决定通过印度公司发行股票,并为此连续三次大规模地增发。1719年9月12日,印度公司增发10万股,每股面值5000利弗尔。股票一上市就被抢购一空,价格直线上升。1719年9月28日,印度公司再次增发10万股,每股面值也是5000利弗尔;1719年10月2日,又增发10万股,股票价格一涨再涨、持续上升。印度公司股票的面值在1719年4月间只不过为500利弗尔,在半年之内便被炒到18 000利弗尔,整整上涨了36倍!一个在当时流传的小故事也许能反映出股价上涨的速度有多快:有一位投资者让仆人去交易所以开盘价8000利弗尔卖出250股约翰•劳公司的股票,当仆人到达交易所时,股价已涨到10 000利弗尔,这位仆人于是就将升水的部分装进自己的口袋,没过几天,他就摇身变成了富人。

    由于股票的飞速上涨,以至于在股票发行时常常出现混乱的现象。据说密西西比公司设在约翰•劳住宅内的“新股申购处”常常人满为患,有的股民甚至被踩踏而死。为了能得到新股,有人彻夜在约翰•劳的住处前排队守候,有些人甚至在附近租了房子,准备长期申请新股。在交易市场所在的大街上,抢购的人潮更是混乱不堪,人们在这里从事着所有形式的期货交易。一些专业性的投机者也加入了这个队伍,尽管当时利息高得惊人,但是只要股价能够快速上涨,他们就不会考虑高的利息。

    约翰•劳不断地通过皇家银行发行越来越多的纸币,他坚信存在这样的可能性:增发银行纸币→换成股票→最终可以抵消国债。1719年7月25日,皇家银行发行了2.4亿利弗尔货币,用以购买印度公司以前发行的1.59亿利弗尔的股票。1719年9月和10月,皇家银行又发行了2.4亿利弗尔货币。于是,只要印度公司发行股票,皇家银行就跟着发行货币。每次增发股票都伴随着增发货币。1720年3月25日货币发行扩张到了3亿利弗尔,1720年4月5日扩张到3.9亿利弗尔,1720年5月1日扩张到4.38亿利弗尔。在一个多月的时间内,货币流通量增加了一倍。

    大量地增发货币之后,经过了一个很短的滞后期,通货膨胀终于在法国发生了。在1719年法国的通货膨胀率为4%,到1720年1月就上升为23%。如果说在1720年之前只是一些经济学者们对约翰•劳的政策表示怀疑,通货膨胀则直接给广大民众敲响了警钟。随着民众信心的动摇, 1720年1月,印度公司的股票价格开始暴跌,从20 000利弗尔跌到每股15 000利弗尔,随后又跌至12 000利弗尔。到了1720年5月,约翰•劳实在支持不下去了,他发布了股票贬值令,计划分7个阶段将股票的价格从9000利弗尔降到5000利弗尔,同时也降低纸币的面值。约翰•劳和他的印度公司制造经济奇迹的神话突然破灭了。约翰•劳的指令马上导致了民众的恐慌,他们为了保住自己的资产,争先恐后地抛售股票。股价在1720年9月跌到2000利弗尔,到12月2日跌到1000利弗尔,1721年9月跌到500利弗尔,重新回到了1719年5月的水平。当时在法国流行的一首讽刺诗,很好地说明了法国人民经历的这段惊心动魄的财富之旅:

    星期一,我去买股票/星期二,我赚了几百万/星期三,我买家具/ 星期四,我买好衣衫/星期五,我去跳舞/星期六,我进了乞丐收容站

    约翰•劳使出了全身解数希望能够恢复民众的信心,但是他的声音很快就被淹没在民众的怒吼中。在股票崩盘中倾家荡产的法国人认定约翰•劳是头号骗子。1720年,约翰•劳犹如过街老鼠,人人喊打。在四面楚歌中他重施当年逃亡故伎,连夜出走比利时。法国的货币体系又恢复到以硬币为基础的旧体制?!懊芪魑鞅扰菽钡钠撇邸耙小闭飧雒试诜ü蛔缰淞艘桓鍪兰?。1729年,约翰•劳在贫病交加中死于威尼斯。巴黎的人们得知这一消息后,为他编撰了一篇颇具有讽刺意味的墓志铭:“这里安息的是一个著名的苏格兰人,他是独一无二的算术家,并且用自己的代数学法则使法国人民倾家荡产?!?br>
    历史上很多悲剧的发生通常都是由喜剧开场,而在这个由大喜到大悲的转变过程中,其情节往往都惊人的相似。在法国人民正在经历天堂到地狱磨练的时候,相似的悲剧在英吉利海峡的对面——英国也开始轰轰烈烈地上演了。



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