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    北京pk10数学天才揭秘:理念治理,比体制、机制更重要

    博锐管理在线 2009年7月25日 作者:张华强

    文章关键词: 理念   体制   机制  
        

    理念治理,比体制、机制更重要

                ——中信泰富“澳元门”的启示

                   张华强

    中信泰富因“澳元门”巨亏155亿港元之后,其公司治理和风险管控能力备受质疑。新任中信泰富主席及董事总经理常振明亦表示成立风险管理委员会,以加强公司监管。作为亡羊补牢的措施,这当然是必要的;但是中信泰富作为一个大型蓝筹公司,其公司治理的体制、机制不能算不健全,企业管治之所以出现问题,是内部经营理念使然。这就告诉我们,在公司治理中对内部经营理念进行治理,比体制、机制的健全更为重要。

    经营理念走火入魔后在劫难逃

    新任掌门人常振明在反思中信泰富折戟“澳元门”时认为,中信泰富自90年代从事实业投资以来,没有做过投机以及对冲,这次是麻痹大意。麻痹大意是指不小心,有所忽视。这只是问题的一个方面;另一个重要的方面是,从“没有做过”到深陷其中,显然属经营理念、经营方向的变化。香港市场涉及结构性存款的上市企业有20余家,并非普遍巨亏。中信泰富之所以成为最大的牺牲品,是因为它更加刻意为之。

    次贷?;暗慕鹑谂菽?,使得从事实体企业的赢利远远不如金融交易,企业如果不进入外汇金融衍生品的游戏,面对可预期的高额赢利,心有不甘。中信泰富也不例外,加上它在澳大利亚有一个磁铁矿项目,为了减低项目面对的货币风险,签订若干杠杆式外汇买卖合约是有必要的。但是它实际上是在做空美元、做多澳元。其中的交易行为是与中信泰富进军金融业,实施多元化战略的理念是一致的。西澳的磁铁矿项目涉及16亿澳元,而其外汇衍生投资最终将持有90多亿澳元,炒汇金额比矿业所需资金额高出四倍多,远远超出了保证实体经济利润的范围,可以说是在金融市场的利益诱惑面前过于贪婪。。

    如果说中信泰富涉足外汇杠杆交易是为了对冲汇率风险,那就说明它并非没有风险意识。只是在决定做多澳元时对形势的估计过于乐观。从2007年8月到2008年年中,澳元兑美元从0.8升至0.98。中信泰富似乎没考虑其下挫的可能性,合约虽然规定了在澳元兑美元汇率高于0.87时中信泰富可以赚取差价,但是当达到上限时合约自动终止。而在该汇率低于0.87时却没有自动终止协议,中信泰富必须不断以高汇率接盘。中信泰富所有的合约加起来可能获得的最高收益4.3亿港元,根本没有考虑最高亏损可达155亿港元的问题,只能说明中信泰富对外汇杠杆交易的形势过于乐观。

    中信泰富本来已设立由主席及财务总监的双重审批制度,但是又分工财务董事张立宪负责集团对冲策略的执行,这两方面的界定是含糊的。即使财务董事张立宪没有按照程序事先获得主席许可就进行外汇交易,超越了职权范围,但是当时的财务部主管荣明方是主席荣智健的女儿,杠杆式外汇合约中的“魔鬼条款”不符合对冲保值的会计准则而被放行,是否可以被认为荣智健的女儿可以代表荣智健呢?而财务总监周至贤没有尽到监督责任,没有提醒主席有不寻常的对冲交易,也可以被认为是对既定策略的执行??悸堑剿嵌加兴婊χ萌?,只能说他们过于轻率。

    不能用规则智慧规避道德质疑

    结构性理财产品、杠杆式外汇买卖等等金融衍生工具的确反映了一种规则智慧,拒绝使用这些规则智慧是不明智的;但是如果经营理念走火入魔,难免“智慧出有大伪”。尽管中信泰富自己的审计委员会调查结果显示,巨亏事件并不涉及欺诈或不法行为,但是其中有诸多疑点无法得到合理地解释。温家宝总理在会见记者时指出,在中信泰富发生的问题中,“包括经营理念、经营方向、管理水平和加强监管等方面,都有不少教训值得吸取?!逼渲胁豢珊鍪拥囊坏憔褪?,企业高管不能用规则智慧回避道德质疑。

    企业高管必须对自己提出比常人更高的道德要求。的确,从逻辑上推论,中信泰富前主席荣智健似乎没有理由故意做出导致自己股份被摊薄的衍生产品投资。但是这仅仅是针对风险而言;问题在于,其出发点并非愚蠢到要使自己股份被摊薄,而是为了使之加厚,同样存在着一个“君子爱财,取之有道”的问题。企业高管岗位特殊,必须具备特殊的职业道德,对自己提出更高的道德要求,至少不应该以自认为不涉及法律问题就就感到良心平衡。如果说企业高管的职业道德要有勤勉注意的义务,那么在巨亏面前以对自己事件毫不知情为由推卸责任,那是很难认人信服的??銮?,企业高管必须对经营理念、经营方向的失误负责。

    企业高管对任何投机行为的迎合或默认客观上都是利益输送。我们似乎可以确信,企业不会将自己的利益在经营中故意输送出去;但是不能由此认定,在经营中只要没有将有关利益装进自己的口袋,就一定正当。确信自己的行为正当不等于别人的行为正当,对别人不正当行为的迎合或默认也是不正当的。如果我们明知别人在资本运作中设置陷阱,而我们把它当作一种规则智慧而加以追捧,除了在经营理念上“对接”之外并密切合作,客观上都是在进行利益输送。对待“魔鬼银行”也是一样,尤其是在公众不知情的六个星期内,中信泰富的大量沽空中很难保证没有内幕交易。

    用规则智慧规避损失的侥幸心理难免会产生新的不道德。在2008年9月7日的董事会中,中信泰富已经知道澳元合约亏损约155亿港元,而直至10月20日才将消息公布。据称这主要是因为金融海啸导致公司没能及时将部分合约平仓,所以才延迟披露。如果说希望先解除部分交易头寸是事实,那依然是企图利用规则智慧将损失降至最低,完全是心存侥幸,即寄希望于澳元能够止跌回升。问题在于,这样做不仅违背了公司关于信息披露的承诺,而且在公众不知情的六个星期内它又向相关利益主体作了虚假陈述,有悖于诚信原则。

    走出空手套白狼的神话

    打开中信泰富的网页我们可以看到,中信泰富自称致力于“在公司管治方面达致卓越水平及奉行第一等级之商业操守”,其治理体制、机制“超出公司条例、会计 准则及联交所指定之要求”。如果这不是在说谎,那么当而巨亏事件发生后,面对人们的质疑,中信泰富应当把治理工作主要放在其对经营理念经营方向的检讨和校正上,当务之急是需要走出空手套白狼的神话。

    回归企业存在的基本使命,切实为社会创造价值。企业的发展当然要与时俱进,在新的领域里不必捆住自己的手脚;但是无论何时何地,企业的生命力就是为社会创造价值,无论是形成核心竞争力还是多元化经营,都是如此。企业的经营理念建立在这样的基础之上,以此得到合理的回报才是可靠的,否则就是空手套白狼的投机。当投机被神化,经济金融泡沫被吹大,达到极限后必将爆发?;?。一个国家、产业、企业皆是如此。公司治理当然需要通过制度建设,用体制机制纠正高管的违规行为,但是如果不能在企业的基本使命上守住底线,容忍经营理念的走偏,听任投机,体制机制再完善也会形同虚设。

    坚持以诚信为本,绝不以制度设计代替职业操守的履行。中信泰富的巨亏也可以看作公司治理的体制机制没有得到落实的一个教训。在教训面前,固然有必要将体制机制进一步细化,亡羊补牢;但是仅仅依靠成立风险管理委员会等手段,确保事件不再发生是不可能的。因为这还涉及到对什么是风险的认识,假如一种职务行为虽然有违诚信,却不被认为是风险,而被认为是开拓,那它就不可能受到治理。有关违规行为事后受到惩治,即使不是在拉出几个“替罪羊”,也会带来谁比谁更诚信的质疑。由此可见,在治标的同时必须治本,绝不以制度设计代替理念治理。反过来说,这对企业高管也是一种?;?。

    克服策略崇拜的误区,以企业的核心价值观及时弥补体制、机制的缺陷。长期以来,在商场就是战场的类比中,人们对虚虚实实的竞争策略看得很重,由此造成的失利往往被认为是“运气”不好。中信泰富巨亏的类似事件并不是第一次发生,中国航油(新加坡)股份有限公司因衍生品交易早就巨亏5.5亿美元,事件的主角陈久霖尚在狱中时(今年2月份出狱),一些企业就忘记了沉痛教训。这与策略崇拜的误区有关,按照体制机制的要求办事反而容易被视为保守。体制机制的健全相对于形势的变化总是落后的;而随着形势的变化,企业的核心价值观更显得弥足珍贵,坚持企业的核心价值观就有助于及时弥补体制、机制的不足。



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    作者 张华强 的介绍:
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