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    高频挂机方案论坛:《看不懂的全球经济》第一部分第二章(二、7000亿应该怎么用?)

    博锐管理在线 2009年7月20日 作者:朱磊

    文章关键词: 《看不懂的全球经济》  
         目前很多人认为,即使美联储“激降”利率,也很难再对美国经济产生刺激作用,且美联储在利率政策上的筹码将变得更少。2008年10月,中国社科院金融研究所所长李扬在接受《直击华尔街风波》节目采访时说道:

    作为整个救助计划的一部分,降息肯定是必要的。但是当前我们的?;切庞梦;土鞫晕;?,所以信心很重要。市场参与者彼此要信任,信任是最重要的。当不太信任的时候,资金的价格是高是低,对于根本得不到的资金来说是身外之物。因此在解决?;墓讨?,政府掏出真金白银是第一位的。其实从去年(2007年)开始美国就一直在淘金。

    国际货币基金组织首席经济学家布兰查德于2008年11月6日表示,在一些国家,进一步降息的空间很小。如有可能,政府今后应该更多地利用财政政策来帮助刺激经济。布兰查德表示,等到利率降至零,利率工具的使用也就到头了。虽然目前还没有到那种地步,但越接近零,降息空间就越小,因此剩下的工具就只有财政政策,这也是IMF(国际货币基金组织)极力推荐财政扩张的原因。

    美国政府于2008年9月20日向国会提交了一项总额达7000亿美元的金融救援计划,要求国会赋予政府广泛地购买金融机构不良资产的权力,以阻止金融?;由?。7000亿美元怎么用?按照美国政府的表述,这7000亿美元的用途主要有两个:一是购买金融机构的不良资产、银行呆账,二是救助购房者。因此命名为问题资产救助计划(TARP)。该方案在首次国会表决时未获通过。

    时任总统布什在2008年9月24日晚发表全国电视讲话时再次敦促国会通过大规模金融救援计划,并警告说整个美国经济处于危险之中。

    面对反对声浪和质疑,美联储主席伯南克表示,美国正面临金融稳定的严重威胁,当前的次贷?;恰岸健币岳醋钗现氐囊淮谓鹑谖;?,若政府不尽快采取行动的话,市场状况可能会进一步恶化,其影响将会波及全球经济。

    当救市方案在众议院的投票表决中,以228票对205票被否决之后,时任财长保尔森被迫再次调整方案,向其中加入两项新的内容:一是提出一项针对美国家庭与企业的将近1500亿美元的额外减税计划,二是将美国联邦存款保险公司的存款保险上限由10万美元临时调增到25万美元。

    终于在2008年10月4日,众议院以263票赞成、171票反对的较大优势通过了这一7000亿美元救市方案。布什在白宫以最快速度签署了《2008年紧急经济稳定法案》,这一已在参众两院获得通过的法案正式生效。这是自20世纪30年代经济大萧条以来,美国政府制订的最大规模的金融救援计划。该方案旨在通过购买银行不良资产以使信贷市场恢复正常运转,但该方案出台后一直未能全面付诸实施。

    在经济学界对这个方案充满质疑的同时,投资大师索罗斯同样对保尔森救市计划感到不满。2008年10月12日,索罗斯批评了美国政府“拙劣的”处理金融?;淖龇ǎ?br>
    这个7000亿美元的救市计划,如果之前他们就能想到,如果之前他们能很好地制订这项计划,如果他们能够处理好住房供给问题,那么损失也许会小很多。保尔森的计划太拙劣了。他们正在试图用使我们陷入?;慕鹑诠ぞ呃慈梦颐前谕盐;?,这显然是错误的。市场正在崩溃,他们所做的根本无法解决现在的问题。

    索罗斯表示,美国政府应当通过向金融机构注资的方式来参与救市行动,而不应当直接购买各金融机构已经形成的坏账。

    对于7000亿救市资金该怎么花,投资大师巴菲特认为关键是要以市场价格购买而非以成本价三文不值二文地收购各家公司,否则“美国财政部肯定会有利润”。

    2008年度诺贝尔经济学奖获得者保罗•克鲁格曼在其文章《真相:在俄罗斯轮盘赌之后》之中建议美国政府应该向英国政府学习,应直接向银行注资,并收购其股份,他在文章中写道:

    当保尔森宣布他宏大的救市计划的时候,乐观主义甚嚣尘上。但是,计划出台后不久,人们就认识到该计划有致命的缺陷。保尔森建议用这7000亿美元来救赎“不良资产”(即银行作为始作俑者搞出来的按揭贷款证券化之后的垃圾债券),但是他从来没有解释清楚为什么此举会有助于化解这次金融?;?。

    其实,很多经济学家都认为,保尔森应该直接切断资本流入金融机构的通道?;谎灾?,由美国政府,以获取金融机构部分股权为条件,提供给金融机构它们需要正常运转的资本,从而阻止市场的进一步崩溃。国会在修正保尔森的救市计划的时候,也提出了一些类似的建议,即使切断资本流入成为可能。但是,直到前天,保尔森仍然坚决反对这个正确的建议。

    还好,本周三,英国政府举世皆浊我独清,它出台了一项政府向银行注资50亿英镑的计划,同时保证银行间金融交易的顺畅[考虑到英国的经济总值,这50亿英镑相当于美国政府未救市所拿出的500亿英镑(1英镑=1.4美元)]。现在,美国财政部的官员说他们正在计划采取类似措施,而且该计划能否实施,他们说了不算,得看国会的脸色。

    2008年10月14日晚,保尔森在压力之下公布的救市方案果然仿效英国。财政部宣布将动用2500亿美元向银行注资,计划要求政府购买合格金融机构的优先股,对每家机构的持股上限为250亿或者为风险加权资产的3%。其核心内容为政府收购银行股权(之前的方案为购买银行不良资产)。该措施是TARP的一部分,但与之前的内容差异很大,被称为救市“B计划”。美国财政部直接向银行注资,其结果是纳税人将直接持有金融机构的股份。令投资大师巴菲特比较担心的是救市资金和政策是否用得及时且充分,他用了一个别致的比喻:

    一盎司的预防可以治愈一磅的伤痛,而这一磅的治愈却可能延迟一吨的治疗。我们遭受了经济“珍珠港”的袭击,而且花了几周的时间讨论这是谁的错误,你知道,船都停在港口以外,我们怎么能针对战役制订方案?确定到底需要多少只战舰?因此,在事情变得越来越糟时,如果相关部门还在袖手旁观,那么结果就是,要花更多的钱去解决这件事。

    美国财政部官员于2008年10月27日宣布,财政部决定动用1250亿美元金融救援资金,购买9家主要银行的股份,分别为美国银行、美林公司、纽约梅隆银行、花旗集团、高盛、摩根大通、摩根斯坦利、道富银行和富国银行。这一行动标志着布什政府将首次分发国会2008年10月3日批准的7000亿美元金融救援蛋糕。

    美国财政部于2008年10月29日表示,作为实施7000亿美元救市计划的一部分,美国政府已完成斥资1250亿美元购买美国9大银行股份的交易。

    至于美国这个庞大的救市计划会起到多大的作用?它能否挽救已经濒临瓦解的美国金融体系?有着“日元先生”之称的榊原英资在接受《广州日报》采访时说道:

    美国的这个救市法案是先建立一个不良资产回收机构。那么问题出来了,就是以多少价位购买这些不良资产。因为是使用纳税人的税金,所以不可能用太高的价格购买,而以太低的价格购买,会对银行造成更多不良资产。所以,光是建立这么一个机构是没有什么用的,关键是要看如何操作,也就是以什么价格,购买多少不良资产,能够恰到好处地令金融市场稳定下来。

    在没有确定下一步之前,市场还是不会信任这些政策的效果,他们更多地选择观望甚至是抽出资金。这也是为什么最近一系列政策出台也不能挽回市场的恐慌情绪。比如最近,欧洲出台了联合救市的政策,市场对它产生了利好,股市一下暴涨了100多点。但没过两个小时,美国股市还是回到了下跌通道,当天的道琼斯依然跌了508点,下跌最多的也是金融股。



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