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    赛车比赛开始语:最被低估的行业分析

    《商界评论》 2009年3月28日 作者:刘国宏

    文章关键词: 抄底  
         目前,全球各国都在努力为本国的金融机构“去杠杆化”,导致相关企业的估值相对合理,这为中国的全球化战略提供了历史性的机遇。

      我们比较了“金砖四国”的股市与经济的匹配情况(这四国在资本市场的发展中具有较强的可比性),能源、医疗保健、消费品及食品、制造业的估值已拥有良好的安全边际。而对于欧美市场而言,金融、钢铁、工业制造、消费品及食品行业的估值已进入历史底部区域。我们认为,这是2009年中国企业并购的主要方向。





      而对于本土市场而言,基于市场已基本构成阶段性底部的判断以及2009年经济增速见底较为明确的预期,我们认为,2009年A股投资应尽量避开受经济周期影响明显的行业以及出口比重较高的上市公司,而选择与经济增长相关性较弱的一些抗周期性行业,其中,农业和医药具有明显的优势,在庞大的投资拉动计划下,通信、水泥等板块也将存在明确的需求增长。

      我国整体的工业基础在2006年终于形成,一个庞大的制造业产业链和包括资源整合能力、配套能力、管理能力等在内的成本控制已经建立起来。为实现经济增长“保8”的目标,政府将进一步实行宽松的货币政策,流动性仍有进一步增强的趋势。一是金融机构存款准备金率具有下降空间,目前法定存款准备金率为13.5%,下降空间仍然不??;二是利率政策仍具有调整空间,2009年上半年可能出现的通缩背景,为继续下调利率创造了条件。因此,在2009年中后期,伴随着经济增速见底后的反弹预期渐渐明朗,一些强周期性行业将面临见底反弹,如原材料、交通运输、工业制造等相关行业,但对于这些行业的投资机会有着一定的不确定性。

      在当今我国刺激消费、经济转型的引导下,加之人民币升值刺激,产业结构将得到提升,部分优势产业将造就一批极具竞争力的全球性企业,企业利润有望稳中回升,增长的质量将持续提高。近30年来,由于中国劳动力成本优势明显,生产力要素不断优化,制造业向中国转移的趋势愈发明显,由劳动力密集型到资金密集型和技术密集型,中国已经逐渐成为世界的主要加工厂和中档技术的研发中心(个别领域已经成为高档技术的研发中心)。这种产业转移的结果就是在中国形成一批具备世界范围内有竞争优势的行业。





    新兴市场里,基于中国和印度的长期增长潜力。在2009年,中国的医药和农业将成为在宏观经济增长减速的大环境下依然能维持较高行业景气度的行业,预期将得以保持较快平稳的增长水平;而在投资拉动计划的刺激下,对最重要的建材品种——水泥的需求将提前见底反弹;另外,3G牌照的发放和三大运营商网络建设的加速将刺激通信行业的增长。其中,医药行业包括了医药制造和医药流通,农业包括农产品初加工、农副产品加工制造、农药化肥等,通信包括了电信运营和通信设备制造。而印度的消费、新能源、医疗、IT、零售可能迎来复苏。

      综上所述,2009年的全球并购交易活动将会持续萎缩,但随着流动资金情况得到改善,并购活动应有望在年底逐渐回升,而某些行业的估值也被认为具有相当的吸引力。尤其是在热议跨国并购的同时,我们也应当关注中国本土并购。我们预计,随着各行业业绩下降的轮动将会逆产业链发生,如煤炭、金融、医药、日常消费等行业的业绩下滑拐点较交通运输、建筑、机械、钢铁、化工等行业较晚出现;相反业绩见底的周期也向后顺延,各行业估值的动态冲击风险不容忽视。

      在经济没有出现明显复苏之前,市场仍处于熊牛转换的复杂过程,资本市场与实体经济的博弈风险还时会发生。但是,很多行业的长期投资价值已经显现,从基本面因素出发,注重防御成为合理的选择?;谝陨戏治?,我们的行业选择顺序为:钢铁、机械(工程机械、军工机械)、医药、通讯设备、消费品及食品、银行、新材料、传媒、新能源、铁路运输设备、电力?!?br>


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