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    秒速赛车有问题的吗:《股指期货》第一章 股指期货的基本知识( 1.1.2 股指期货产生的背景与发展历史)

    博锐管理在线 2008年12月11日 作者:简军

    文章关键词: 《股指期货》  
         1.1.2 股指期货产生的背景与发展历史

    与其他期货交易品种一样,股指期货也是适应市场规避价格风险的需求而产生的。

    1. 股指期货的初生期(1982—1985年)

    120世纪70年代,西方各国由于受石油?;挠跋?,经济发展十分不稳定,利率波动剧烈,导致股票市场价格大幅波动,股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险,实现资产保值的金融工具。于是,股票指数期货应运而生。

    1982年2月,美国堪萨斯期货交易所开办了价值线指数期货合约,标志着股指期货的诞生。随后,芝加哥商品交易所开办标准普尔500指数期货合约。1984年,伦敦国际金融期货交易所推出金融时报100指数期货合约。在这一时期,无论交易所还是投资者,都对股指期货特性不甚了解,处于“边干边学”的状态之中,市场走势还不太平稳。在股票指数期货推出的最初几年,市场效率较低。对于交易技术较高的专业投资者来说,可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

    2. 股指期货的成长期(1986—1987年)

    股指期货由于其买卖成本低、抗风险性强等优点,逐渐受到投资者的追捧,其功能也在这一时期内逐步被认同。美国股指期货交易的迅速发展,引起了其他国家和地区的竞相效仿,从而形成了世界性的股指期货交易热潮。悉尼、多伦多、伦敦以及中国香港、新加坡等国家和地区也纷纷加入行列。股指期货交易在全球各大交易所如雨后春笋般地发展起来,其交易规模也不断扩大。

    随着股指期货市场效率的提高,大部分股市投资者开始参与股指期货交易,并熟练运用这一工具对冲风险和谋取价差。在这一时期,股指期货高速发展,期货市场的高流动性、高效率、低成本的特点得以完全显现,无风险套利的机会由于市场的成熟而变得渺茫,但同时也孕育出了更为复杂的动态交易模式。

    3. 股指期货的停滞期(1988—1990年)

    1987年10月19日,是历史上著名的“黑色星期一”,这天,华尔街股市大崩溃,道• 琼斯指数继上一周末下挫108点之后,当天暴跌508点,收于1 739点,下跌22.6%,跌幅超过了1929年的大崩溃。而引起股市崩溃的原因是众多的,如美元贬值、利率提高、经济恐慌、战争新闻、股票炒家和其他市场庄家资本不充分等。此外,当时基金操作人中盛行电脑自动“程序交易”系统和现货市场不能及时处理庞大的交易指令也被认为是原因之一。由于交易指令如潮水般涌来,抛盘大于买盘,电脑交易机来不及处理,以致交易者看到的实际成交价与报价并不是真实的即时行情,直至收盘,NYSE的交易系统还积压了未处理委托单达45分钟之久,交易者看得见价格,抛不掉股票,更加剧其恐慌心理。股指期货成为股市风险的避风港,卖单的增加使得期指比股指超跌,比如10月19日S&P的期货指数就比现货指数低20点,而到20号其差价便增大到40点,期货贴水高达15%。这种明显的差价又引发了第二轮股票抛售狂潮,由于期货是以保证金形式交易的,过猛的单边市给期市的清算也带来了相当大的困难。

    关于这次股灾,有种说法把它归罪于股指期货,包括著名的《布莱迪报告》以及后来得名的“瀑布理论”。虽时过境迁,对为何形成恐慌性抛压,至今众说纷纭。股指期货市场在这个时期经历了重创,交易量不断下降。这次股灾也使市场管理者充分认识到股指期货的“双刃”性,进一步加强了对股指期货交易的风险监管和制度规范,出台了许多防范股市大跌的应对措施。如纽约证券交易所规定道•琼斯30种工业指数涨跌50点以上时,即限制程式交易(Program Trading)的正式进行。期货交易所则制订出股票指数期货合约的涨跌停板限制,借以镇定市场发生剧烈波动时投资者的恐慌心理。这些措施在后来股指的小幅振荡中起到了重要作用,保证了股指期货市场的持续平稳运行,为20世纪90年代股指期货的繁荣奠定了坚实的基础。

    4. 股指期货的繁荣期(1990年至今)

    进入20世纪90年代之后,股指期货应用的争议逐渐消失,投资者的投资行为更为理智,发达国家和部分发展中国家相继推出股指期货交易,配合全球金融市场的国际化程度的提高,股指期货的运用更为普遍。

    此后,股指期货日益受到各类投资者的重视,交易规模迅速扩大,交易品种不断增加。现在股指期货已经是所有期货交易品种中的第二大品种,仅次于利率期货,2007年全球期货交易中,股指期货占比18%。



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